近期，GE出于戰(zhàn)略考量，將出售其下全部水處理業(yè)務，GE Water將公開對外出售。此外，GE的油氣業(yè)務將與大型油氣田服務商貝克休斯合并。GWI出版人Christopher Gasson就誰講出手購買資產(chǎn)龐大的GE Water發(fā)表了他的見解，深度解析歐美水務公司、亞洲水務公司、化工公司、投資基金對購買GE Water的態(tài)度。
GE Water的出售傳聞已傳多年。現(xiàn)在，得益于母公司GE決定將它的油氣業(yè)務與貝克休斯合并，GE Water將被出售。毫無疑問，這是十年內流入市場的最優(yōu)質大宗水務資產(chǎn)，GE Water的出售也將重塑整個水務行業(yè)。
GE Water的公司結構及主營業(yè)務
問題是，誰將買下GE Water?
我的推測是大型私募股權基金。我不認為現(xiàn)有的主要水務市場參與者有足夠的資金和傾向來參與競拍。我也沒有看到有其他化工企業(yè)因為GE的離開而進入水處理市場。同樣，我認為亞洲買家將不會推動這次交易。
設備制造商
交易中，來自設備方面的最有潛力的買家是Pentair，Xylem，Evoqua以及Culligan，如果將EPC工程總承包商也包括進去的話，還有Auqalia。我認為，這次的交易，Veolia, Suez以及其他的西班牙公司不會參與進來，因為他們缺乏資金或購買興趣。
濱特爾（Pentair）現(xiàn)在有15億美金可以使用，有潛力買下GE Water，但是，由于公司的控股公司架構限制了Pentair將GE Water與公司其它子公司整合的可能性，所以，盡管Pentair很有可能進入到最后一輪競投，但它將不會成為最終買下GE Water的人。具體來說，Pentair有一個小型的總部，多個子公司，通過“Pentair 綜合管理系統(tǒng)”，保證了各子公司即能獨立運作，同時也是一個整體。購買GE Water的最終目的將是為Pentair創(chuàng)造更緊密的整合，以最大的限度地發(fā)揮協(xié)同效應，即收購后，創(chuàng)造的價值將高于收購前Pentair和GE Water分別創(chuàng)造的價值的總和，同期創(chuàng)造一個單一業(yè)務將削弱Pentair現(xiàn)有公司架構存在的理由。收購GE Water也許是Pentair實現(xiàn)從迷你集團到專業(yè)的水務公司的轉型的最后一步，但由于Pentair決策層不會犧牲掉能立即增加收益的機會來完成轉型，所以，我認為Pentair將不會買下GE Water。
三年前的賽萊默（Xylem）可能是競拍GE Water強有力的競爭者，因為當時的它沒有明確的發(fā)展方向，收購像GE Water這樣的公司將為它提供一個類似的戰(zhàn)略。然而在過去的三年里，尤其是在收購Sensus之后，Xylem已經(jīng)將自己的發(fā)展定位在成為數(shù)字水務領導者，將其在水處理、運輸和測試方面的資產(chǎn)與智慧水務緊緊聯(lián)系在一起。對于賽萊默管理層來說，他們現(xiàn)在有實力不去購買GE Water。
Evoqua可能已經(jīng)退出了競爭，因為它和GE Water有太多的重疊業(yè)務，并且，公司的投資者現(xiàn)在更關注如何退出而不是追加在水務領域的投資。除此之外，GE Water 的出售很可能會吸收走一部分Evoqua的潛在買家，所以，Evoqua按兵不動。
康麗根（Culligan），上月剛被Advent收購，對于收購GE Water是有興趣的。GE Water的預制系統(tǒng)強項及其化學品/服務的收益與Culligan相當吻合，但GE的業(yè)務規(guī)模要大的多。
Aqualia現(xiàn)在由墨西哥的十億富豪 Carlos Slim 擁有，公司有足夠的資金完成這筆大交易。收購GE Water是為了幫助Aqualia轉型。
化工公司
在化工企業(yè)中，有潛在購買意向和能力的買家有索理思（Solenis）， 凱米拉（Kemira）， 陶氏化學（Dow）， 巴斯夫（BASF）以及朗盛（Lanxess）。
Solenis與Evoqua相似，目前階段，公司投資者更關注如何退出。
這筆交易和Kemira的化學行業(yè)水處理業(yè)務很契合，但可能超出了公司的可控制范圍。
陶氏、巴斯夫及朗盛對膜法水處理技術及設備非常感興趣，但他們不愿意開展除了膜以外的其他業(yè)務。
其他的化工公司在核心業(yè)務利潤低的情況下，可能會受到GE Water商業(yè)模式的激勵，效仿GE Water，在圍繞化學品業(yè)務建立配套服務，進而提高化學品銷售的利潤。他們可能因此認為投資設備制造不失為一個有趣的多樣化嘗試。但是，我個人覺得，沒有相關經(jīng)驗的化工公司將曲解化學銷售和設備銷售兩者之間復雜且艱難的關系，并犯下GE Water當年所犯的所有錯誤。
亞洲買家
再來說說亞洲買家，我覺得中國買家這次不會參與其中，雖然最近幾個月，在世界每個角落都有中國公司出價收購海外資產(chǎn)的消息。這其中有兩個原因。其一，中國買家有興趣的是市政市場而非工業(yè)水處理市場，而GE Water的強項則在工業(yè)水處理領域。其二，GE Water在水處理藥劑方面的強項不能完全被中國買家所理解，大部分中國買家將水處理藥劑的供應視作一個單獨的商品業(yè)務而不是他們業(yè)務中的一部分。
其他亞洲買家，如韓國公司（三星、斗山和GS）都想要擁有GE Water，但是現(xiàn)在收購GE Water對他們中的任何一家公司而言，都不在一個好時機。日本公司（三菱、日立、三井、紅丸、住友）似乎略微害怕進行多極化全球業(yè)務，他們傾向所有的權利都能集中在日本的決策層，這可能不太適用于GE Water。
私募股權基金
有很多理由可以解釋為什么GE的這筆交易對私募股權基金來說是一筆很不錯的交易。
首先，GE Water還未加杠桿。GE Water擁有來自銷售化學品和服務的穩(wěn)定盈利使得公司可以達到較高的杠桿。
第二，私募股權基金有大量的現(xiàn)金，但是幾乎沒有找到大的機會去很好地使用這些資金。GE Water這筆交易的規(guī)模恰好適合那些飽受資本配置困擾的基金。
第三，公司擁有許多現(xiàn)在還未顯示的隱性好處。比起專注于獲得即時效益的上市公司，這更能獲得私募股權基金的青睞。我將在這里講述兩點GE Water的潛在獲利領域，它們是數(shù)字水務以及移動系統(tǒng)。GE Water已經(jīng)對在數(shù)字水務方面投入巨資，但是，它還沒有進入市場開展相關業(yè)務。結合GE Water已有的處理設備和化學品供應業(yè)務，同時匯集物聯(lián)網(wǎng)、機器學習和大數(shù)據(jù)帶來的所有潛力，GE Water將成為一個改變水務市場游戲規(guī)則的人，前提是它能擁有一個有遠見的老板，將它的潛力全部開發(fā)。在移動系統(tǒng)方面，GE Water是市場領導者，但是它才開始進軍北美以外的市場。具有遠程監(jiān)控和控制能力的移動模塊化系統(tǒng)代表了工業(yè)水處理解決方案交付方式的轉變。再次強調，真正有意推進這個版塊的買家可以預見到這個業(yè)務帶來的巨大回報。現(xiàn)有的管理層非常注重數(shù)字水務和移動系統(tǒng)：它只是需要一個投資者有勇氣支持他們，使其成為一個真正偉大的東西。
GE Water現(xiàn)有的管理者進行了提前部署，現(xiàn)在，它只是需要一個勇敢的投資者，支持他們，將GE Water打造成為一個改變水務市場游戲規(guī)則的公司。
其他領域
至于其他領域的投資者，我們看到了來自電信/IT領域的人對GE Water有興趣，因為GE Water在物聯(lián)網(wǎng)的強大前景。另一個強有力的競投這將來自一個海灣基金會：GE Water是世界上最大的海淡廠供應商，在油氣田水處理市場有令人艷羨的地位，買GE Water是與該地區(qū)未來發(fā)展息息相關的投資。
京公網(wǎng)安備 11010802021286號