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發(fā)行相關(guān)數(shù)據(jù)：
網(wǎng)上發(fā)行時(shí)間： 2009年10月15日
網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量： 不超過(guò)1440萬(wàn)股
網(wǎng)上發(fā)行價(jià)格： 未定
網(wǎng)上申購(gòu)簡(jiǎn)稱： 大禹節(jié)水
網(wǎng)上申購(gòu)代碼： 300021
網(wǎng)上申購(gòu)上限： 未定
投資要點(diǎn)：
公司是一家集節(jié)水灌溉材料的研發(fā)、制造、銷售與節(jié)水灌溉工程的設(shè)計(jì)、施工、服務(wù)為一體的專業(yè)化節(jié)水灌溉工程系統(tǒng)供應(yīng)商。主要產(chǎn)品為各種規(guī)格的U—PVC 管和U—PE 管輸供水管材，內(nèi)鑲貼片式滴灌帶、內(nèi)鑲貼片式紊流壓力補(bǔ)償?shù)喂鄮А?nèi)鑲貼片式地下滴灌管等各類滴灌帶，與滴灌系統(tǒng)配套的施肥過(guò)濾器等。
我國(guó)噴灌和滴灌面積的數(shù)量，以及占灌溉面積的比例都很小，與我國(guó)水資源的緊缺形勢(shì)和生產(chǎn)力發(fā)展水平嚴(yán)重不相適應(yīng)。未來(lái)我國(guó)節(jié)水灌溉發(fā)展的總體趨勢(shì)是，噴灌和滴灌等先進(jìn)節(jié)水灌溉技術(shù)和設(shè)備的應(yīng)用面積將進(jìn)一步擴(kuò)大，而其他簡(jiǎn)易節(jié)水灌溉方式的發(fā)展速度將減緩。
與國(guó)內(nèi)其他節(jié)水灌溉企業(yè)相比，公司擁有多項(xiàng)專利技術(shù)和專利產(chǎn)品，生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)先進(jìn)，承擔(dān)國(guó)家863計(jì)劃項(xiàng)目，具有顯著的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司產(chǎn)品的科技含量較高，為公司發(fā)展成為一流的滴灌系統(tǒng)提供商奠定了技術(shù)基礎(chǔ)。
目前可參考的A股上市公司有新疆天業(yè)。根據(jù)09年10月9日收盤(pán)價(jià)計(jì)算的預(yù)測(cè)市盈率分別為39.59。我們認(rèn)為根據(jù)公司未來(lái)成長(zhǎng)性，給予公司09年50～60倍的市盈率較為合理，二級(jí)市場(chǎng)合理價(jià)格為26.5～31.8元左右。
一、公司簡(jiǎn)介：
1.1 公司簡(jiǎn)介及股權(quán)結(jié)構(gòu)
公司是一家集節(jié)水灌溉材料的研發(fā)、制造、銷售與節(jié)水灌溉工程的設(shè)計(jì)、施工、服務(wù)為一體的專業(yè)化節(jié)水灌溉工程系統(tǒng)供應(yīng)商。在國(guó)內(nèi)最早引進(jìn)內(nèi)鑲貼片式滴灌帶生產(chǎn)技術(shù)并實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，主導(dǎo)產(chǎn)品之一的內(nèi)鑲貼片式滴灌帶正在代替單翼迷宮邊縫式滴灌帶成為滴灌市場(chǎng)的主流產(chǎn)品。“大禹”牌注冊(cè)商標(biāo)2008年被甘肅省工商行政管理局評(píng)為甘肅省著名商標(biāo),以滴灌帶為代表的節(jié)水灌溉材料和設(shè)備已經(jīng)出口到韓國(guó)、泰國(guó)、澳大利亞等，節(jié)水灌溉行業(yè)的民族品牌。內(nèi)鑲貼片式地下滴灌管、內(nèi)鑲貼片式紊流壓力補(bǔ)償?shù)晤^及滴灌管為國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品。
王棟持有公司71.16%股權(quán)，為公司實(shí)際控制人，此次公司擬發(fā)行1800 萬(wàn)股，發(fā)行后總股本6965萬(wàn)股。
1.2 公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分析
主要產(chǎn)品為各種規(guī)格的U—PVC 管和U—PE 管輸供水管材，內(nèi)鑲貼片式滴灌帶、內(nèi)鑲貼片式紊流壓力補(bǔ)償?shù)喂鄮А?nèi)鑲貼片式地下滴灌管等各類滴灌帶，與滴灌系統(tǒng)配套的施肥過(guò)濾器等。
二、節(jié)水灌溉行業(yè)分析
2.1 我國(guó)節(jié)水灌溉行業(yè)概況
我國(guó)是水資源短缺的國(guó)家，時(shí)空分布不均，且人均水資源不足。我國(guó)政府非常重視節(jié)水灌溉技術(shù)在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用，在政策和資金上大力扶持節(jié)水灌溉行業(yè)的發(fā)展。
21世紀(jì)初至今，節(jié)水灌溉設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)的數(shù)目增加很快、且同一產(chǎn)品被多家企業(yè)同時(shí)生產(chǎn)的現(xiàn)象相當(dāng)普遍。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至1999 年國(guó)內(nèi)從事節(jié)水灌溉產(chǎn)品制造和工程建設(shè)的企業(yè)已近500 家，導(dǎo)致節(jié)水灌溉產(chǎn)品的供需市場(chǎng)在短時(shí)間內(nèi)發(fā)生了較大的變化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。與此同時(shí)，大多數(shù)企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)狀況卻是：規(guī)模較小，資金較少，技術(shù)水平較低或缺乏各種專業(yè)技術(shù)人員合理搭配的較為完整的技術(shù)體系；研發(fā)和創(chuàng)新能力較弱，新產(chǎn)品難以出現(xiàn)；技術(shù)含量較高、制造工藝要求相對(duì)較高的產(chǎn)品和國(guó)外同類產(chǎn)品比較仍然有較大的差距；由于生產(chǎn)設(shè)備和管理上的原因，造成有些企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定。
2.2 我國(guó)節(jié)水灌溉行業(yè)前景分析
(一)我國(guó)噴灌和滴灌面積的數(shù)量，以及占灌溉面積的比例都很小，與我國(guó)水資源的緊缺形勢(shì)和生產(chǎn)力發(fā)展水平嚴(yán)重不相適應(yīng)。未來(lái)我國(guó)節(jié)水灌溉發(fā)展的總體趨勢(shì)是，噴灌和滴灌等先進(jìn)節(jié)水灌溉技術(shù)和設(shè)備的應(yīng)用面積將進(jìn)一步擴(kuò)大，而其他簡(jiǎn)易節(jié)水灌溉方式的發(fā)展速度將減緩。
(二)我國(guó)北方地區(qū)尤其是西北地區(qū)，絕大部分面積干旱缺水，具有發(fā)展滴灌等先進(jìn)節(jié)水灌溉技術(shù)的良好市場(chǎng)前景。
(三)近年來(lái)由于全球氣候變暖，干旱災(zāi)害頻發(fā)使農(nóng)作物減產(chǎn)，對(duì)加大節(jié)水灌溉投入力度、大力發(fā)展滴灌等節(jié)水灌溉技術(shù)提出了現(xiàn)實(shí)的和迫切的需求，為節(jié)水灌溉行業(yè)的發(fā)展提供了巨大的市場(chǎng)空間。
三、公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析
與國(guó)內(nèi)其他節(jié)水灌溉企業(yè)相比，公司擁有多項(xiàng)專利技術(shù)和專利產(chǎn)品，生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)先進(jìn)，承擔(dān)國(guó)家863計(jì)劃項(xiàng)目，具有顯著的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司產(chǎn)品的科技含量較高，為公司發(fā)展成為一流的滴灌系統(tǒng)提供商奠定了技術(shù)基礎(chǔ)。
在節(jié)水灌溉行業(yè)，能夠全面提供節(jié)水工程從材料生產(chǎn)、到工程設(shè)計(jì)、施工等過(guò)程的整體解決方案的企業(yè)較少，絕大部分企業(yè)要么只生產(chǎn)材料，無(wú)力提供工程設(shè)計(jì)和施工，要么只從事部分工程標(biāo)段的施工，而沒(méi)有自己的材料生產(chǎn)能力，所需材料只能外購(gòu)，無(wú)法保證外購(gòu)材料的質(zhì)量，進(jìn)而無(wú)法保證工程質(zhì)量。公司既有自己的滴灌帶、輸供水管材等節(jié)水材料的生產(chǎn)能力，又有開(kāi)展節(jié)水工程設(shè)計(jì)、施工的經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)和能力，能夠全面提供節(jié)水工程從材料生產(chǎn)，到設(shè)計(jì)、施工、安裝和技術(shù)服務(wù)的系統(tǒng)解決方案，具有全面的系統(tǒng)集成整合能力。
五、 盈利預(yù)測(cè)
主要假設(shè)條件：
(1)我們對(duì)于營(yíng)業(yè)收入的預(yù)測(cè)，建立在公司目前所占的市場(chǎng)份額基礎(chǔ)上，結(jié)合行業(yè)的周期性特點(diǎn)以及09年前三季度的營(yíng)業(yè)收入值，預(yù)計(jì)09年收入增幅在25%左右；隨著市場(chǎng)空間的逐步打開(kāi)，公司的在節(jié)水灌溉行業(yè)的市場(chǎng)占有率將逐步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)10、11年收入增幅分別為60%和48%。
(2)假設(shè)公司銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用率基本保持穩(wěn)定。
(3)由于公司募集資金將改善公司財(cái)務(wù)狀況，預(yù)計(jì)10年財(cái)務(wù)費(fèi)用有所下降。
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